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近幾天微信上流傳點拾投資朱昂先生一篇關于資產管理行業(yè)的優(yōu)秀文章“中美深度對比，資產管理行業(yè)的核心是什么？”，文章指出銷售力（salesmanship）才是資產管理行業(yè)的核心。當然，文章同時指出銷售能力不簡單只是銷售本身，還包括了匹配客戶需求，如何科學銷售，和品牌力。這些結論以及后面提到的建議確實很有啟發(fā)性。
銷售也好，投資業(yè)績也好，都是資產管理行業(yè)公認最重要的方面。銷售力和業(yè)績是資產管理行業(yè)的核心嗎？或許我們可以再往下推演去抵達更本質的地方。資產管理行業(yè)，如其他行業(yè)一樣，需要提供自己的產品（包括服務）。產品是一家資產管理公司最終的輸出形式，是公司投資、銷售、運營等所有能力最終體現(xiàn)。那我可以說產品力（自己造個詞productship）是資產管理行業(yè)的核心嗎？其實也不是。產品形式很重要，但它是載體，跟實物商品一樣，是用來滿足客戶需求的。高品質產品是最大程度滿足了某類客戶需求的產品。資產管理行業(yè)提供的理財產品，也一樣要回到客戶需求的本質上來。我理解的資產管理行業(yè)的核心跟其他行業(yè)一樣，就是要真正有效滿足客戶需求。成功的資產管理公司則是提供了有效滿足客戶需求的高品質產品。
朱昂先生舉了兩家對沖基金，橋水和索羅斯基金。他看到了兩家對沖基金的不同，橋水是一家更具體系化的公司，確實如此。這兩家公司都是非常優(yōu)秀的對沖基金，都很有效地滿足了對應客戶的需求。兩家公司是不同商業(yè)模式的資產管理公司，只是橋水模式更適合長期發(fā)展的商業(yè)模式。
我們來看看兩家公司規(guī)模大小的原因。這兩家公司確實可以比較，因為他們都是對沖基金，投資目標基本一致，從事后來看業(yè)績都很優(yōu)秀，受到了客戶追棒。造成兩家公司管理規(guī)模不同的原因是由于不同投資策略帶動的商業(yè)模式不同。橋水是一家多策略體系化公司，而索羅斯基金是一家依賴索羅斯及其支持團隊的宏觀對沖策略的公司。兩家公司的不同是多策略與單策略的不同。多策略不一定就能造就一家成功的對沖基金公司，而是橋水的成功是因為建立了一套可信度加權的計算機化集體決策體系，投資策略上采用超過10-15個以上的低相關策略組合。這套決策機制造就了一家有護城河的資產管理公司，不依賴于某一個或幾個明星基金經理。Sims的文藝復興公司也是建立了一套自己的體系的資產管理公司。這些對沖基金都是頭部公司，從穩(wěn)定性上而言，橋水和文藝復興這類公司更具體系化，更有能力保證業(yè)績的穩(wěn)定性，也能容納更大的管理規(guī)模。以上都是從對沖基金的角度出發(fā)，但是我們回到公募基金，情況或許是不一樣的。
客戶對于對沖基金的風險收益目標需求是低波動的絕對收益；而客戶公募基金的需求或公募基金的使命使得公募基金的目標跟對沖基金不一樣。雖然有些公募基金主打絕對收益目標，我們暫時剔除這些基金，回到公募基金的主體部分（相對收益型的公募基金）上來。
相對收益型公募基金，基本上就兩類產品，一類最后就是各種指數(shù)型基金、smart beta基金，一類是主動管理型的相對收益基金（目標是超越業(yè)績比較基準）。國外有經典的對標公司，vanguard和capital group（他的成功，大家可以看《長線》），提供低成本的beta，一定的alpha+beta，其中指數(shù)類beta產品是主流。這些本不是直接用來滿足客戶需求的，而是通過養(yǎng)老法案等約定形式以FOF產品形式來滿足不同群體的大類需求。公募基金是資產管理的基礎工具，F(xiàn)OF是客戶的解決方案，比如富達等公司通過生命周期基金（FOF）、目標風險型FOF等形式來匹配不同產品方案。FOF是普通老百姓最實惠的資產管理解決產品方案，以滿足養(yǎng)老、教育等不同需求。對于客戶而言，從風險收益角度，產品或者解決方案是用來滿足客戶特定風險收益特征需求。
從公募基金角度就是要開發(fā)不同特征、風格的beta產品，包括難產的正反向、多倍多空基金，以及將面臨監(jiān)管退出的分級基金等等。
當然，客戶需求不一定只有風險收益需求，還有便利性、流動性等其他需求。寶寶類貨幣基金就是解決客戶現(xiàn)金余額理財?shù)谋憷院褪找嫘约骖櫍ㄒ员憷詾橹鳎┑漠a品，貨幣ETF和券商保證金理財產品是解決場內投資者的便利性和收益型兼顧需求的產品。場內上市交易提供流動性，這是公募基金的優(yōu)勢。如ETF、LOF以及特色封閉式基金（如鵬華REITS等）在底層資產提供的風險收益特征基礎上，增加流動性安排，滿足客戶需求。
一句話就是，資產管理行業(yè)的核心就是要提供滿足客戶真正需求的高品質產品。